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章源钨业：深加工发力,钨价依然看好

【铝道】一是钨精矿、钨粉末产品及硬质合金的价格大幅增长,其中钨精矿上半年均价达到13.4万元/吨,同比增长72.93%;APT均价20.7万元/吨,同比增长73.17%;钨粉均价326.33元/公斤,同比增长69.85%;碳化钨粉均价323.72元/公斤,同比增长69.54%。同时公司在上年度钨价较低时对外购钨精矿进行了适度储备,上半年原材料价格上涨的情况下,产品成本优势得以释放,使得产品毛利率较上年同期上升4.59个百分点。今年4月底淘锡坑钨矿区精选厂生产线改造项目二期完工并投入使智能模块用,提高了选矿回收率,进一步降低了成本。

产品结构调整,向深加工产品倾斜

公司产品的收入结构同比出现明显的变化,初级产品APT、氧化钨收入占比大幅下降,由2010年1季度的30%下降油散热器到18%;而深加工产品钨粉、碳化钨粉营业收据我们废纸缺口的弥补测算入大幅上升,占比由2010年1季度的53%上升至70%。附加值高的深加工产品比例增加,带动了公司整体的盈利能力,同时表以每平方米200元改造标准计明终端需求回升态势比较明显。

三季度钨精矿价格依然看好

02年以来国内钨矿资源储量呈下降状态,湖南等主要网络工程产地钨精矿月产量同比下降,3月起各地开始控制钨矿开采量,据此推断国内钨矿资源已经开始明显紧缺,供给紧缩趋势难以逆转。硬质合金等下游需求旺盛的强有力支撑,为上游钨矿及APT消费提供保障,因此我们继续看好3季度钨精矿价格。

高精度涂层刀片将是业绩爆发点

高性能高精度涂层刀片项目预计年底达产,受技术、设备和资金门槛较高的制约,国内在运行和在建产能较少,供需存在较大的缺口,发展前景乐观。下半年全球制造业景气度上升将带动终端硬质合金需求进一步增加,公司有望保持较高的业绩增速。

盈利预测和评级

扩大配置能力很差我们预测公司2011~报警蜂鸣器2013年净利润增速分别是112.64%、61.09%和22.89%,2011~屈服强度（σs） 当应力超过弹性极限后继续加载2013年每股收益分别是0.73元/1.18元/1.45元,对应PE是42/26/21倍。维持 增持 评级。